解缠论3.2：其他动态彩响因素分析及方法探讨（六）
6.上市公司基本面及对股价影响变化情况分析
(1)上市公司的基本面分析与基本分析方法的概述，主要分为以下几点： —是，产品的销量与销售收人，及市场占有份额情况分析；二是，上市公司历年的财务报表情况分析；三是，上市公司价值中枢研究与估值方法。
在产业基本情况分析中，已经简单提及了行业所处的上、中、下游的相关情 况，我们还可以从中得到一点启示，寻找到任意一家上市公司的产品在整个产业 链中的市场销量与销售收人，及市场占有份额情况。然后通过对比，找出更具有 投资价值的品种出来e —般来讲，对于公司产品销量和销售收人较好、市场占有 份额高的公司，业绩往往会比较有保障，于是相对来说，比较具有投资的价值。 换句话说，对公司产品的市场定价与销量情况，还有市场占有份额基本上可以确 定出一家公司是否具备较强的竞争力。
除了上面的产品销量与销售收人及市场份额的分析以外，还要对该公司历年 的财务报表进行分析。按照巴菲特的说法，如果一家公司的净资产增长率，连本 币利率都跑不贏，那么，这样的公司就不具备投资价值。由于净资产增长率是直 接反应一家公司盈利能力的强弱的指标。除了净资产增长率指标的情况，还有必 要对净利润增长率（其高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差），资产负偾 比率（其高/低表明公司负债多/少，偿债压力大/小），净利润现金含量（其高/ 低表明公司收益质量良好/差，现金流动性强/弱），均要进行跟踪与分析。
还有，就是上市公司价值中枢研究与估值分析方法。目前常用的估值分析方 法有，相对估值法与绝对估值法。这里主要列举相对估值方法，例如市盈率与市 净率的估值法。
市盈率=股价/业绩。公式中的市盈率可根据同行业相对数据进行定位，业 绩基本上是可以按照历史表现做简单预计的，有了以上两个参数，大致可以计算 出一家公司的股价情况。而且业绩越高，股价越低，公司也就越具有投资价值。 或者说，市盈率越低时，该公司也就越具有投资价值。
市净率=股价/每股净资产，即每股股价与每股净资产的比值。同样，该指 标也是能够作为上市公司投资价值的分析指标之一。市净率越低，公司越具有投 资价值。
按照历史数据，任一行业中同类型上市公司大概具有相接近的市盈率与市净 率参数。假如，该参数保持不变时，那么，股价的高低取决于业绩或者每股净资 产的变化情况。由此可知，业绩越高，净资产越高> 公司的未来股价则可能会变 得越高。此时对比二级市场的显示价格，当发现公允价值（市价）远远低于估 值价格时，那么，该公司则越具有投资机会和价值。这也叫做价值低估，可做资 产配置。反之，今业绩或者净资产表现较差，相对较低时，那么，未来股价则不 具上涨的支持条件；同样与二级市场的股价作比较时，发现公允价值（市价） 远高于估值价格时，那么出现价值高估，则后市不具备投资机会和价值，应尽量 做囘避。
根据以上观点，结合实际案例分析。
(2)案例分析：千足珍珠（002173),原名山下湖，
① 公司近年来基本情况（该研究报告参考于财通证券2012年4月13日对外 公布）：
图3 -14 -b公司内销业务收入和毛利率与公司饰品业务收入和毛利率
图3-14-c公司外销业务收入及毛利率
根据上面系列图表可知，最近几年来，该公司的珍珠销售收人都呈现较高水 平的增长。无论是内销业务还是外销业务，均保持较高的增长。这显示该公司产 品销量不错。
基于目前国内养殖，加工及销售珍珠为一体，并开创了珍珠电子交易平台的 上市公司唯独千足珍珠这一家；再加上我国是淡水珍珠的世界第一大供应商，出 口总量稳居全球之首c所以，对于该公司的市场占有份额情况可见一斑。
② 主要财务指标情况：
通过财务指标，我们了解到，该公司未来的各项指标都存在较大的增长预 期，例如净利润的增长预期强烈，2012年的增长幅度预计高达53%左右，2013
年更是高达83%。负债率处于较为合理的水平，而且不断回落。从投资角度看,
这种业绩优良的品种可以进行逢低配置。
③ 估值情况分析：
该公司业绩得以较好支撑的理由有以下几点（笔者列举的是两个主要亮点）:
•我国出〇的其他已养埴珍珠开始出现缓慢的量价齐升局面，这预示着国外需求正在逐步好 转，未来公司的外销业务将会明昱受益。公司今年与枕州3.0易货交易所开展现货珍珠电 子交易，力图通过电子现货竞价交易，提升经过国检标准S定的优质珍珠的市场价值，未 来通过优质珍珠论粒卖，将大《度提升公司盈利能力。
•近年来公司存货不断增长的主要原因是抄底国内优质珍珠，未来如果行北需求逐步复苏， fc合公司新的商业棋式，目前公司现有的處大优质存货有望释放巨大的潜在价值、我们保 守估计公司珍珠存货的潜在价值超过10亿元。
目前已经知道业绩与动态市盈率两个参数，根据市盈率的计算公式，我们则 可以计算出股价的情况。再对比市场价格的大小情况，即此过程为估值方法。 再对照出研究报告后阶段内，该股的股价表现，详见002173的图例：
通过图3-15的千足珍珠股价走势可知，出研究报告的时候，第一阶段该股 的股价不升反跌，最低跌至7. 6丨元。下跌时间持续了 50多个交易日，在2012年6月29日方才止跌反弹。
图3-15千足珍珠（002173)实际走势图
由此得到的启示是，在对于某公司基本面的情况分析研究时，即使已经发现 了他的投资价值时，但是市场的股价表现可能也不会马上兑现，反而会出现一些 完全相反的情况。对此，我们首先要从感情上接收这个客观的现实。其次，必须 要明确清楚分析系统与操作系统二者之间的差别（后面会具体讨论）。最后，还 要弄清楚股价突然在2012年6月29日见底反弹的原因。一据悉，《上海证券 报》曾在此期间连续报道了该公司由山下湖更名为千足珍珠，以及多家机构赴公 司调研等报道。这些资讯的报道直接刺激了该股股价于2012年6月29日以后快 速反弹。最高涨幅超40%。这也提示我们，对各层面的资讯的及时掌握与正确 的分析，有利于提高我们的投资绩效。
综上所述：通过以上千足珍珠的案例分析，我们知道了，对上市公司基本面 情况的分析这个环节是逃不开的。虽然一家公司的产品销童与销售收人及未来业 绩存在较强的增K预期的利好情况时，还不会马上就刺激股价上涨，但是，我们 仍然不可直接跳过此过程。毕竟对公司的基本情况的熟悉了解，是有助于我们实 现去感性化的B标，从而使我们的投资尽量回归理性。毕竟理性投资才是制胜 之道。
除此之外，我们还要在基本分析的基础之上，加强技术分析及实际操作水平 的提高，且尽可能地去掌握第一手相关的资讯消息。唯有如此，或许才能够实现 提高投资成功的概率与盈利的幅度。
