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股票入门:价值投资启示46:投资收益来自少量的交易

                                 ----------- 理杳•丹尼斯(Richard Dennis)

理査丹尼斯,期货市场的传奇人物,未满20岁时在交易所担任场 内跑手。两三年后,他从亲朋好友处借来1600美元,在芝加哥花了 1200 美元买来一个“美中交易所”的席位,剩下的交易本金只有400美元,可 以说所剩无几。但是,就是这400美元最终被丹尼斯奇迹地变成了 2亿多 美元。

成就投资大师的并不是频率交易手段,也不是交易总数量,而是这笔 投资给投资者带来多大的收益。历史已经证明,成功投资往往从少量的交 易中得来。“股神”巴菲特之所以为股神,并不因为他在股票市场中进行 了大童的交易,也不是因为他有雄厚的资金,更不因为他有多高的智商(他 自己就认为投资不需要高智商),而是因为他能够在少童的交易中嫌大钱, 就像索罗斯说的那样广你做对还不够,你要尽可能多地获取1984年的“广 场协议”、1989年的“东西德围墙”、1992年的“英镑风暴”,都让果断的 投资者获得了丰厚的回报。

2009年,A股市场1040只个股年涨帼超过100%,其中涨輻在200% 以上的个股超过258只,涨幅在100% ~ 200%之间的个股达782只,涨 幅超过300%的个股达62只,让人意外的是,这62只股票中有19只个 股涨幅超过400%。所以,在牛市中,投资者应尽可能地持有股票,而在 熊市中,投资者应尽可能地休息。投资者可以通过这些策略,减少投资次 数,减少不必要的投资错误和成本。丹尼斯在总结自己失败经历时说:“赔钱不称心时,赶紧砍单离场,出去走走或是回家睡一觉,让自己休息一下, 避免受情绪彩响而作出另外一个错误决定,再也不要因亏损而加单或急着 捞本。”

从丹尼斯“95%的利润来源于5%的交易”的名言中可以推测出,投 资者95%的交易的收益是微薄的•换句话说,投资者是在花费大董的时间 和精力做无用功。这种做无用功的交易在不成熟的股票市场上表现得更为 明显。

中国创业板于2009年10月23日举行开板仪式,首批上市公司有28家, 两年之后已经发展到271家。与此同时,股票交易者不断涌入,交易頻率 比较高。据《深交所2011年个人投资者状况调査报告》显示,2011年创 业板投资者交易活跃,平均每月交易频率为8.2次,较2010年的7.4次 更为频繁。巴非特说,“钱在这里(股票市场)从活跃的投资者流向有耐 心的投资者。许多精力旺盛、有进取心的投资人财窗渐渐消失。”果不其然, 据Wind数据统计显示,截至2011年10月27日,在创业板上市的271家 公司中,股价上涨的只有54家,占比不到两成。而在首批上市的28家公 司中,两年以来股价取得正回报的公司也只有8家,占比仅为29%。

众所周知,在创业板上市的公司都是资金欠缺,需要进行大童融资支 撑企业发展的公司,因而不太有可能进行大额度的分红。由此可见,钟情 于不成熟市场、钟情于频率交易以满足虚荣心的投资者的收益是十分可怜 的。由于股票价格上涨的公司占比少,频繁交易使投资者面临更多的投资 风险(买进更多股票下跌的公司)和更高的投资成本(支付大童的佣金和 税金)。

而与此相反,创业板公司不少股东身家暴涨后纷纷开始减持套现。据 Wind数据统计显示,创业板成立两年以来共有90家公司的274位重要股 东进行了 941次减持,共减持4.26亿股,减持总市值达到104.15亿元, 平均每人收益3800多万元。另外,创业板一直被称为VC/PE机构的提款机。据ChinaVenture投中集团统计分析,截至2011年7月底,创业 板公司中共有138家PE背录上市公司,PE的初始投资金额共为55.4亿 元,通过分红及减持变现共获利64.6亿元,剩余持股市值为461.3亿元,合计总回报为525.9亿元,整体回报倍数为8.49倍,要知道,对VC/PE 机构有利就意味着对股票投资者无益。


 

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