价值投资启示45:别放过资产负债表
当你读不懂某一公司的财务情况时，不要投资。股 市的最大的亏损源于投资了在资产负债方面很糟糕的 公司。先看资产负债表，搞清该公司是否有偿债能力, 然后再投钱冒险。
--------彼得•林奇（Patar Lynch)
大部分投资者对财务报表毫无兴趣，尽管一头埋在财务报表里不会让 投资者賺到钱（否则世界首富不应是比尔•盖茨而是财务专家或财务教授)， 但是对财务报表有所了解还是很有必要的，尤其是长期投资者，更应关注 资产负偾表。一味强调利润表而轻视资产负债表是投资者投资理念不成熟 的表现。
在资产负债表中，资产项目按其流动性排列，流动性大的排在前，流 动性小的排在后，负债项目按其到期日的远近排列，到期日近的排在前， 到期日远的排在后•所有者权益项目按其永久程度高低排列，永久程度高 的排在前，永久程度低的排在后。
之所以更应关注资产负债表，是因为$资者的财富主要通过资产负债 表来反映。实实在在的资产是不会被股票市场的起落而影响的•巴菲特说: “在我们买了股票之后，即使股栗市场关闭一两年，我们也一点不会为此 心神不宁。我们并不霈要每天的股栗报价来证明我们持股的风险大小,
资产负债表是公司经济资源、经济义务和股东权益的报表，它反映企 业财务实力大小，决定公司竞争优势的大小。斯蒂芬•加里斯洛夫斯基说， 一个强有力的资产负偾表是富有活力和机警的，管理层能用它来进行扩张或抓住新机遇，而一个模糊难辨的资产负偾表则意味着持续的拼搏并任由 机会流走。
在股票投资中，投资者亏大钱的往往是买了业绩突然下滑、债务繁重 的公司股票，要避免这种公司，投资者应关注资产负愤表，因为上市公司 或好或坏的业绩往往会在资产负债表中有所表现。资产负偾表里的资产栏 说明钱到哪里去了，而负债及所有者权益栏则说明了钱从哪里来。
一个过高的资产负债率表明企业过度自负，在某种程度上意味着企业 管理层有赌徒，一旦经济疲软，企业就很有可能在萧条中死亡。过度负债 的企业往往是产生利润较差的企业，这样的企业应该在投资者投资范围之 外。当然，过低的资产负偾率也意味着企业管理层缺乏雄心，对资金的管 理和利用不好，但无论如何，这比拿企业的未来去冒险好得多。
同样是1000万元的债务，1年到期还清比分散在3年内还清更危险。 1年到期的流动债务，投资者要观察公司是否有相当规模的流动资产作保 证。一般来说，银行给公司贷款往往倾向于贷短不贷长，因为长期贷款还 款时间过长，会增加银行的风险。从这点投资者也可以知道，能够拥有长 期贷款的公司是银行相信的公司，是具有一定经济实力和盈利能力的公司。 加里斯洛夫斯基甚至警告投资者——你必须记住只有在美好的时候银行才 是你的朋友。
经验表明，制造类公司合理的流动比率（流动比率=流动资产+流 动负債）是2,最低也至少要大于1。低流动比率表明企业淸偿到期偾务 存在困难，高流动比率说明公司的偿债能力强，但不能因此说明公司是优 秀的，往往流动比率为1左右的公司是良好的公司。苏宁电器是一家具有 投资价值的公司，复权后股票价格从不足30元涨到2007年的近1000元， 涨了 30多倍。在苏宁电器2007年的年报中，流动资产为120.38亿，流 动负债为97.8丨亿，流动比率为1.23。
另外，投资者应对资产负债表的“商誉”给予重视，它往往成为粉饰 资产的一大武器。对此，投资者看资产负债率或其他比率时，应扣除商誉 的价值。因为一旦公司破产淸算，没有谁会给企业的商誉打髙分。
