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股票基础知识:价值投资启示5:贪婪与恐惧

价值投资启示5:贪婪与恐惧

在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪。

     ——沃伦•巴菲特(Warren E. Buffett)

华尔街有句老话:“市场由恐惧和贪婪两种情绪在驱动。”尽管这话不 全对,但却说出了非理性行为对股市的严重影响。不管股栗市场如何变幻, 只要有人参与,市场就永远避免不了非理性行为.即使是经验丰富的投资 者,也会或多或少受到彩响。因此,无论何时,投资者都要保持冷静的头脑, 拒绝随波逐流。

巴菲特从不随风起舞,也从不相信江湖术士,他始终保持独立思考, 坚定自己的投资哲学,就是在股价低于内在价值时买人,高于内在价值时 卖出。事实上,市场开出低价或高价是有原因的,极端的时候,市场还会 同时存在恐惧和贪婪这两种疯狂行为。经验丰富的巴菲特不仅通过内在价 值进行投资判断,还很好地利用了市场的非理性行为。他认为,应该在别 人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪。

1967年标普500指数上涨了 31%, 1968年又上涨了 11%,到1969 年道指冲破丨〇〇〇点。那段时间,股市成交量持续增多,交易所经常出现 堵单现象,股价节节攀升,IBM的市盈率为39倍、雅芳为56倍•人们纷 纷投人股市,嫌钱效应十分明显。巴菲特感受到了市场的非理性行为,但 他没有被打动,坚持信奉价值投资理念,不参与这场博傻游戏。在坚持了 4个月之后,巴菲特觉得股市已经超出了自己的理解能力,决定解散自己 的投资公司,把资金返还给合伙人。1%9年年底,股市突然转头向下,到 1970年5月很多热门股票价格已经跌去50%。

巴菲特选择在别人贪婪时恐惧,因此躲过了一场劫难,保住了好不容 易得来的投资收益。与此同时,他还选择在市场哀鸿遍野时,以极低的价 格大量买人质地优良的股票,当市场恢复平静时,他就可以坐着数钱了。

1973年美国股市跌了 15%, 1974年大盘又跌了26%,原来市盈率80 倍的股票跌到只有8倍左右,市场沉浸在恐慌之中,人们对股票避之不及, 吏别说买入了。巴菲特反其道而行之,从极度萧条的股票市场中看到了机 会,选择在别人恐惧时贪婪,从市场上大量买人质优价廉的股栗•这种行 为与当时的市场基调“格格不人”,大部分人认为年轻的巴菲特在做傻事。 可是,市场又一次验证了巴菲特的非凡:从1975年到1976年,美国股市 涨了 60%,巴菲特嫌了 80%。

当然,“反其道而行之”的投资策略除了需要具有强大的专业知识外, 还需要对市场、企业有足够的了解。巴菲特是坚持基本面分析的投资者, 他看得最多的资料是企业年报•尽管企业年报可能会有隐瞒、造假等嫌疑, 但除了年报之外,投资者很难从企业SP里得到更多的信息,尤其是个人投 资者。由于受到企业年报、财报负面新闻的影响,不少投资者对企业年报、 财报并不关心,尤其是里面无数的表格和数字,年报成了不少人的催眠工 具。虽然中国的企业年报会有这样那样的问题,但是里面的确有不少信息 能够带给投资者很大提示,如对行业或公司形势的分析判断就是很好的启 示,毕竟普通投资者很少能比公司更了解行业和企业的真实情况。

启示:

没有人懂得市场先生,他性情多变,权摸不透,钽是有一点,邺就是 在审场一片萧条时入市,在市场一片欢歌时退出。当然,投资者永远不可 麻抓到最低点或最高点,佴应记住:萧条时期的股价比任何时候都具有吸 引力,繁荣时期的股价比任何时候都高张,所以,投资者还应记住:熊市 是投资的春天,牛市是投资的秋天。

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