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  • 【股票入门】华测导航股票投资价值及前景分析

    发布时间: 2020-01-04 15:03首页:股票一点通 > 股票知识 > 股票入门 > 阅读()

    华测导航于2017年上市,之后两年一直处于震荡下跌的过程中。12月27日,华测导航涨停,这是该股在2019年的第2次涨停。为什么会突然爆发呢?

    最直接的原因是:27日,公司发布1-12月业绩预告,净利润在1.4亿左右,扣非净利润为1.175—1.275亿,同比增长66%-80%。

    从公司3季报可以看出,前3季度营收6.99亿,净利润仅为7011万,市场预期该公司今年就1.1-1.2亿左右的净利润,公告的1.4亿利润是超出市场预期了。

    公司的高精度接收机主要应用于测绘、基础建设、建筑等与宏观经济周期相关的行业,公司半年报业绩低于预期,与行业需求不振有关。

    如果经济有复苏迹象,特别是基建领域需求有所复苏,公司目前产品生产大部分环节委外,可以按照下游需求跟进产能,那么公司的业绩也会有提高。

    除此之外,27日,中国卫星导航系统管理办公室主任、北斗卫星导航系统新闻发言人称2020年6月前北斗三号系统将全面建成。

    近期,公司总裁朴东国表示,智慧城市建设很重要的一环就是获取各种地物的位置信息。针对这一需求,华测导航自主研发的三维激光扫描系统,价格只有国外厂家的70%,未来一两年将迎来井喷式发展。

    那么,此次股价的爆发是暂时的,还是能够持续的呢?公司还有多大的潜力呢?

    下面我们就来仔细分析这家公司。

    一、主营

    1、主营高精度卫星导航定位。根据国务院办公厅印发的《国家卫星导航产业中长期发展规划》,到2020年我国卫星导航产业规模将达到4000亿元。

    按照海外成熟的高精度应用渗透率为7%左右的数据计算,国内2020年高精度应用市场空间在280亿左右。

    2、高精度市场,国产产品形成了目前以南方测绘、中海达、华测导航、合众思壮四家为主的市场格局。

    中海达:主营业务RTK(Real-time kinematic)系列产品,三维激光扫描设备、海洋设备测深仪等。

    合众思壮:看点在于北斗导航农机自动驾驶系统,它和华测在这项业务上是竞争对手。

    3、在国内行业中,公司总体业务规模处于第四。

    在上游数据采集设备端市场排名第三,下游解决方案业务体量业内排名第一。公司在解决方案领域的领先在于,第一有先发优势,第二是较高的经验壁垒,有近500个行业应用案例。

    4、海外领先的有天宝(Trimble)、诺瓦泰(NovAtel)、拓普康等。

    天宝(Trimble):美国从事测绘技术开发和应用的高科技公司,主要生产GPS相关产品。天宝的营业收入从1999年的2.7亿美元,到2006年已经增长为超过9.4亿美元。目前是这个行业的霸主。

    诺瓦泰:高精度领域领先的产品研发生产商。接收机、封装、天线和固件,这些产品都已集成到全世界高精度的定位应用。

    二、业务拆分

    1、业务分为2块:数据采集设备、数据应用以及解决方案。

    2、公司以RTK(实时动态)和GIS两类设备起家发展,高精度GNSS接收机是公司核心产品,营业收入占比最大。产品兼容北斗、GPS、GLONASS和Galileo四大系统卫星信号,应用于测绘、国土资源、电力、交通等部门。

    GIS数据采集器主要用于地理信息系统建设、调查、监管、执法、巡检、移动办公。

    3、设备包括:复合翼垂直起降无人机华鹞P316、OptechPolarisTLS系列三维激光扫描仪、合成孔径雷达、华微3号无人船、边坡监测雷达、X9GNSS、T8GNSS、M7GNSS、CTS-112R4全站仪、MS-100无人机机载LiDAR系统、背包式三维激光扫描系统、形变监测系统、北斗数字施工系统等。

    4、数据应用和解决方案包括:位移监测系统和农机自动导航系统。

    上半年,公司数据应用及系统解决方案业务营业收入同比增长77%。

    解决方案的增长主要体现在位移监测和智慧施工,同时,精准农业保持稳定增长。

    由于国家对工程质量的要求越来越高,智慧施工系统逐渐兴起,如机场、高速公路等的数字化施工管理。

    5、毛利率在同行业公司中领先。

    营收占比(超过50%)最大的高精度GNSS接收机业务,毛利率稳定在50%以上;数据应用及解决方案业务毛利率在58.8%左右。最高点是2017年的66.4%。

    三、过去业绩爆发的几个点

    1、2013年,国家发布《国家卫星导航产业中长期发展规划》、《2013年农业机械购置补贴实施指导意见》两个重磅文件。

    华测进入精准农业领域,农业机械的自动导航产品销量增加,从而业绩上升。

    2、华测在2017年、2018年都收到了3000多万的政策补助,18年之后补贴减少。

    四、北斗系统的大机会

    全球有四大卫星导航系统,分别是:美国的GPS、俄罗斯的GLONASS、欧洲的Galileo以及中国的北斗系统(BDS)。

    在政府强力推动下,国内卫星定位终端逐步兼容北斗信号,甚至可以以接收北斗信号为主。

    2017年已经开启北斗三号系统的组网工作,2020年将迎来全面升级浪潮。

    BDS在2020年完成35颗卫星组网,建成北斗全球系统,北斗产业链公司有望受益。

    “一带一路”背景下,兼容北斗信号的终端拓展海外市场。公司上半年海外收入同比增长26%,毛利率为60%,拥有50余家海外签约经销商。

    五、汽车市场

    高精度GNSS应用逐渐向位置服务、汽车导航、智能交通等大众领域渗透。

    到2020年,智能汽车新车占比达到50%,大城市、高速公路的车用无线通信网络(LTE-V2X)覆盖率达到90%。

    随着国家对北斗的大力推动,未来智能驾驶中的卫星定位有望全面实现兼容北斗。

    而车用北斗信号接收装置,又将由目前做GNSS卫星信号接收机的厂商生产,将会帮助业内厂商打开广阔的汽车市场。

    L3智能辅助驾驶级别(受控的自动驾驶汽车驾驶)需要配备高精度地图和高精度位置信号传感器,来实现路线规划和自动驾驶。

    假设2020年以后每年中国新车产量为3000万,其中15%的车配备有L3级别以上的辅助驾驶系统,而高精度定位系统作为其中一个子系统,以2000元/台的价格进行装配,那么这个市场将有90亿的空间。

    六、对比国外,下游应用广阔

    高精度卫星导航定位应用产业链主要分为基础构建—终端及应用软件-应用解决方案及运营三个环节。

    对比国内外产业链可以发现,国内产业链主要集中在上游芯片、板卡领域,能够走向终端及应用解决方案的厂商逐渐减少,整个产业链呈纺锤形。这和海外成熟的正三角形GPS产业链形成强烈对比。

    在上游,南方+华测+中海达+合众思壮+上海司南五家公司在设备领域的市场占有率已经达到90%以上,集中度非常高。

    但是在下游的应用领域,市场集中度非常之低。中海达+华测+合众思壮三家公司,在应用环节的市占率在10%以下。

    像华测导航这类的设备领先公司,在切入下游应用时,有非常大的整合空间。

    七、公司在下游的竞争力

    1、研发优势。公司19年上半年的研发费用同比增长34%,重点开展GNSS全星座全频点芯片、GNSS基带算法、精密定位定轨算法、组合导航算法、三维激光点云数据采集及处理等核心技术研究。

    2、营销优势。华测导航拥有业内领先的销售队伍规模,销售费用率远高于同行,因为以直销为主的缘故。

    总结

    华测导航的业绩具有很强的政策驱动属性。

    2020年,北斗系统迎来升级浪潮,那么在政策的强力推动下,华测或者会受益。

    从行业看,高精度卫星导航定位行业,未来拓展空间很大,如智慧城市、无人驾驶、物联网等领域都需要精准定位,华测未来成长的空间或还较大。

    风险:宏观经济下行,设备市场竞争加剧,下游新应用拓展不达预期

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